柔道社

美國聯準會出的是哪招？就連哈佛教授也難言。美國哈佛大學經濟學教授 Benjamin Friedman 指出，

為對抗難纏的全球金融危機，全球央行的激進貨幣寬鬆行動，已超乎經濟學貨幣學派理論與模型可

以解釋的範疇。

《路透社》報導，哈佛大學教授 Friedman 在一場經濟學教授論壇當中做出上述的見解，指出在面對

全球經濟大環境巨變，以往傳統貨幣數量學說已不具解釋力，拿這些過時的理論教導學生，「根本

是浪費學生的時間！」Friedman 教授還建議，現在開始，就把數十年來建構總體經濟學基礎的貨幣

學說拋諸腦後。

這是否意謂貨幣學派已死？Friedman 的答案是「是的。」

在這場名為「危機之後，經濟學家學到什麼以及應教人什麼」的美國經濟學會年度論壇當中，會議

主持人為聯準會副主席 Janet Yellen。Yellen 在會中表示，2003 年時，她教授學生總體經濟分析是得

心應手，然而之後大環境劇變，她也漸漸不再按經濟學教科書上的那幾套理論授課。

這一切要歸咎於美國聯準會改變了貨幣政策的遊戲規則！《路透社》報導，金融危機之後，聯準會

的利率政策一直維持在接近零的水位、不斷擴大資產負債表至危機前的三倍大來購買債券，藉以壓

低殖利率與發債成本，而在 2012 年，聯準會又宣告將失業率與利率政策綁在一起，維持超低利率直

至就業市場好轉。

美聯準會採取這樣前所未有的大膽行動，當時也引來許多批評，憂大膽寬鬆貨幣政策會讓通膨一發不

可收拾及物價飆漲。

不過，在場部份經濟學教授指出，他們認同美國聯準會在 2007 至 2009 年間經濟衰退時，所採取有別於

以往的貨幣政策行動，只不過，在接納聯準會創新貨幣政策舉措之際，他們卻無法向學生們交待，這些

行動該如何套用至現有的貨幣理論？

美國哥倫比亞大學經濟學教授、同時也是當代在貨幣政策上深具影響力的學者 Michael Woodford 就坦言，

美聯準會近年幾項舉措，讓教授們不得不改變思維與貨幣政策調節方法論的應用。Woodford 指出，面對

這般貨幣政策新局，他在教學時會揉合更多總體經濟學裏金融穩定重要性的討論，來探討為何市場對

央行利率政策的預期，對總體需求變化至關重要。

比如說，美國聯準會在 2012 年 12 月明確指出，未來貨幣政策走向會盯住就業市場，在失業率壓低至 6.5%

以下之前，聯準會將一直維持接近零的超低利政策，唯一的但書就是通膨不得升逾 2.5%。附帶一提，12 月

美失業率為 7.8%。

Woodford 教授解釋，聯準會破天荒「直白地」宣告超低利率與失業率連動的政策，如此一來市場有了明確

的方向可遵循，而不用再猜測聯準會心思，這對刺激商業投資與民間消費等總體需求的活動，有著重大幫助。

「貨幣學派已死！」不只揭露更為複雜難解經濟情勢迫使央行改變貨幣遊戲規則，也是宣告一個主導半個

世紀的方法論，將從經濟學舞台黯然退下。

舊聞來源

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